南宫28预见2024：高扩能VS新需求 PP市场能否逆势上

　　受制于PP庞大的产能产量基数，以及较快的新装置投产，结合PP下游传统需求增速放缓等影响，未来PP所面临的压力仍旧较大；但考虑到经济发展周期的变化以及国家政策出台的带动，加之部分新兴需求如火如荼，PP市场也有上涨机遇。

　　2023年PP市场价格呈现“M”型趋势，年内最高点8030元/吨出现在9月中下旬，最低点7035元/吨出现在6月初，价格最大波动幅度达到995元/吨。1月在需求复苏预期偏强及PP期货8连涨带动下，现货价格随行上涨。但强需求预期迟迟未兑现，加之欧美银行业危机造成原油宽幅下跌，PP价格受挫一路下行至6月初。随后在原油强势反弹、下游需求好转及上游装置集中检修等因素助推下，PP价格止跌反弹，涨势延续至9月中下旬。但下游盈利能力较差叠加新单跟进持续性不佳，工厂对高价原料的抵触情绪提升，市场成交走弱而价格止涨转跌。此外伴随季节性淡季需求进一步转淡，现货价格承压震荡下行。

　　2024年国内PP保持扩能态势，新增产能的持续投放将令国内供给更加充裕，PP自给率进一步提升，并继续替代部分进口资源。据

　　数据统计，预计2024年国内PP新增产能在830万吨，届时产能将突破4000万吨，高达4772万吨，产能增长率达21.34%。

　　根据公开资料的整理和调研核对，预计2024年PP新投产能在830万吨左右，较2023年扩能继续增多。同时考虑到实际新装置投产进度，预计部分产能投放后延。另外，部分装置尚处在规划期或公示期，投产进度或存在一定的不确定性，有延后或调整的可能。

　　原料来源方面，2024年新投产能继续以油和丙烷为原料的装置为主，两路径在PP当中的占比将进一步扩大，并对未来市场价格的驱动增强。从企业性质看，地方企业产能增长速度较快，将不断挤占中石化、中石油的市场份额，行业企业之间竞争更加白热化。从新产能区域布局来看，主要是在华北、华东、华南三省，尤其华南地区扩能较多，或加剧区域内竞争和挤出压力。

　　2024年PP产能扩增下，市场供过于求的行业现状以及居高不下的原料成本令生产企业利润表现低迷，降负荷或停车检修行为增多，PP产能利用率下滑。预计2024年国内PP产能利用率在76.83%，较2023年下滑6.1个百分点，按照国际通行标准，PP产品产能处于正常阶段。2024年PP计划内装置检修力度增加明显，据

　　调研，装置检修仍较多，按检修时间来看，多集中在二季度和四季度，对阶段性市场将形成一定支撑。

　　2024年进口体量来看，随着价格洼地水平难以摆脱，以及大量投产对前端形成冲击，进口量仍维持下滑趋势。当前形式下内外盘长时间维持倒挂水平，进口窗口开启时间逐渐缩短，套利空间较为有限，海外生产商更倾向于将货物销售至东南亚等价格更高的地区。同时2024年国内PP投产预期仍然较多，也不断进行技术创新以及产品升级，市场自给能力持续提升，对海外货源进口依存度逐年下降。面对国内PP产能的持续性增长，且随着中高端专用料技术壁垒逐渐被攻克，进口资源市场占有率以及依存度也将持续下滑，后续进口资源在国内市场份额将进一步被挤压。

　　2024年，PP总消费量将保持稳步增长态势，增速或较2023年有所提升。内需来看，在低基数和扩大消费政策加码的背景下，预计国内经济增长保持合理增速，2024年处于新一轮库存周期中的补库存阶段，预计消费较2023年或有所改善，增速或在6.60%，整体或表现为下半年需求好于上半年。

　　2024年预计塑编行业对PP需求增速继续放缓。塑编产品主要应用于水泥袋、化肥袋、粮食谷物及食品包装、饲料包装等领域。2024年水泥需求预期偏弱，全年水泥产量可能在19.67亿吨左右，同比小幅下降2%左右。虽然水泥总产量下滑，但考虑到近几年水泥袋装率持续下降且降至较低位置，2024年袋装水泥需求量和袋装率或存小幅回弹可能，塑编袋需求或在相对稳定水平运行。2024年BOPP膜仍有近30万吨产能计划投产，随着新产能的陆续投放及存量装置稳定生产，预计BOPP膜行业产量同比增加，对PP需求增长有望保持在4%附近。

　　2024年来看，随着新能源汽车占比提升以及汽车轻量化、汽车出口等需求的继续增长，预计汽车领域对PP的需求仍继续增加。需求增长主要来自两个方面：一方面来自存量汽车的维修、保养带来的零部件需求。另一方面则由新增汽车国内及出口需求下的相关零部部件的需求所提供。随着国内自主品牌汽车在智能化、电动化、研发/生产、产业链整合等方面综合水平的提升，未来汽车行业高出口增速仍可带动汽车厂商生产积极性，进而带动PP需求。

　　展望2024年出口形势来看，预计整体出口量或较2023年小幅增加，增速或在3.98%。在国内价格洼地水平延续，供应压力不断增加的背景下，出口体量预计呈现逐增长趋势随着出口逐渐受到国内生产以及贸易企业的关注，陆续建立国际部着手于发展出口，中国出口量在近两年逐渐稳定在百万吨级别，较前些年形成明显增加。且2024年全球仍在产能扩增的道路上，国内新增产能占全球新增装置的占比较高，如装置顺利投产释放产能，势必将增加我国供应端压力，对我国PP出口提供一定有利条件。但受制于国外经济形势较弱的冲击，PP需求跟进节奏与实际预期偏弱，仍保持增长，但增速或相对缓慢。

　　聚丙烯作为丙烯的聚合物，原料来源较为丰富。其中原油和煤炭作为聚丙烯的两大主要原料，其变动对市场心态及生产企业成本存较大影响。从2024年油市情况来看，无论是考虑到美联储加息步伐放缓、美元从强势转向弱势的宏观带动，还是沙特及欧洲某国积极减产、原油库存整体低位运行的产业支撑，对原油价格下行的压力均有望减轻。预计2024年的油市价格呈现先弱势调整后震荡上涨行情，原油价格的震荡上涨会对业者心态、市场预期及PP成本形成一定提振作用，促使场内交投氛围升温；而从2024年国内动力煤市场来看，供需两端均有增长预期，虽动力煤产量增速或有放缓趋势但整体供应增量或将继续保持在需求增量之上，国内煤炭供需关系仍将趋于宽松，煤炭价格重心存有继续下行预期。2024年煤炭价格重心或小幅下移，但从PP市场价格更多受基本面及期货价格走势情况来看，煤炭价格变动对PP整体市场价格影响力度有限。

　　整体来看，原料端高成本运行常态化，给予PP市场的压力无明显减轻，PP亏损现状短期内也难以明显改变，结合2023年综合情况来看，成本端虽对PP价格存有底部支撑但支撑力度仍有限，需要持续关注上游相关原料动态及联动性变化。

　　2024年，宏观面整体形势预期逐渐好转。虽然美联储高利率带来的流动性紧缩问题仍存在较大不确定性，但伴随着外部环境的缓和，中国外贸市场总体环境或有所回暖，加之中国稳增长政策持续发力，需求预期偏乐观，叠加2024年处于新一轮库存周期中的补库存阶段，因此PP市场所处的宏观环境预期向好。供需端，需求增长速率预计小于供应增长。据

　　统计2024年PP新增产能在830万吨，产能增幅预期增加21.34%，国产供应压力有所增加，产量增幅预期在13.68%左右，但是新增投产仍旧有推迟的可能,新品增量预期相对有限，而进口量预计同比下降4.22%，PP总供应量预计同比增加11.66%。需求端预计继续会有小幅的修复，PP直接出口需求同比预计提升3.98%，总需求预计同比增加6.50%，低于供应增速。虽然需求增速仍不乐观，内需仍会受制于采购节奏变化对产品流转的影响，但外需方面提升或会增量，减缓国内产品供应压力。成本端存在较大支撑，国际原油预计维持高位波动。供应情景之下，地缘紧张气氛并未缓解，而欧佩克+实行新的减产配额并且自愿减产，且沙特等宣布将严格执行，甚至将会延期到第二季度甚至更久。需求情景之下，全球经济增长前景并不乐观，但全球新兴经济体经济复苏前景良好，且2024年全球原油需求增长预期仍在80万-100万桶。原油库存仍在低位的状态下，油价运行中枢预计仍将维持高位，相较于成本PP估值仍旧较低，预计成本会在底部对价格形成支撑。

　　整体上，外围经济存在较大不确定性仍可能是大宗商品价格的主导因素，需求增速虽慢于供应增速，但需求有修复的预期，主要得益于国内经济的预期恢复，2024年对于PP市场来说虽说逐渐向好，但仍充满较大不确定性。因此预计2024年PP价格波动范围在7200-8030元/吨，同比小涨。从季节性波动特点来看，全年高点或将出现二、三季度，主要是因为二、三季度仍存生产企业集中检修的预期，加上受新增投产的冲击较小，需求也存在春节后增加的支持；三季度主要受传统需求旺季的提振；全年低点或会出现在一、四季度，主要是因为需求处于淡季，且四季度随着新增产能的大量释放，是年内供应端压力较大的节点。