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　　【陈述导读】动力转型进程中，传统国际的“新花”正在孕育：本文经过测算，发现不管是上游的煤炭、工业金属和化工原资料仍是下流的电力，面临下流新动力的开展，这些传统事物的新增需求比较于当时的需求和表观消费量而言，都不容忽视。在这个进程中，高毛利归于旧动力、产能生长归于新动力，这关于只对后者充沛认知的资本商场定价来说，将是较大的应战。而可以掌握其间时机的人，将取得丰盛报答。

　　在《动力革新往事：马与鲸鱼油》陈述中咱们发现，在动力转型进程中新的国际往往从旧国际中孕育，旧国际在新国际兴起时往往有更好的组织。这个规则启示咱们将视界拉回到当下，寻觅传统国际的“老树新花”。咱们在此前《觉悟年代》系列和《动力转型下的躲藏剧情》、《真实的周期还没开端》已有论说，当下咱们给出更详细测算，咱们发现不管是上游的煤炭、工业金属和化工原资料仍是下流的电力，面临下流新动力的开展，这些传统事物的新增需求比较于当时的需求和表观消费量而言，都不容忽视，而这恰恰也是商场此前并未认知到的。有意思的是，在这个进程中新动力所依托的上游原资料却是高耗能乃至是高污染的，因而这些原资料面临的需求在不断添加的一起供应又被束缚。新式动力体系的建造长时间减碳/短期添加碳排放的特征，终究也会带来传统职业的产能价值重估。

　　新动力下流关于工业金属/化工原资料的需求拉动猜测关键在于工业金属/化工原资料在相应产品上（新动力轿车/风电、光伏发电设备/输电线缆/充电桩等）的用量以及对应的产品未来的销量。咱们假定：1、2025年我国BEV销量到达336.36万辆；2、电线年我国电线%，其间新动力用到的电线电缆占比与其发电量占比共同；3、2025年新长脸伏装机容量101GW；2025年我国新增陆优势电装机44.89GW、海优势电装机3.22GW；光伏双玻首要以2mm为主，2025年的浸透率到达60%；4、2025年车桩比为3:1；充电桩类型份额与2020年坚持共同；5、2025年一切类型的锂电池出货量为837Gwh，则咱们测算发现从对2020年表观消费总量的需求拉动贡献度来看：光伏玻璃＞氢氟酸＞萤石＞铝＞铜＞纯碱＞钢铁。而显着上述测算假定比较于当时商场达观预期而言仍是偏保存的。

　　未来因为新动力下流带来的电力新增需求首要来自新动力轿车充电以及相应的原资料出产耗电（光伏硅片、铝、铜等）。依据咱们的测算上述范畴在2025年关于电力的需求将相较于2020年同口径添加230%，占2020年全社会用电总量约5.76%。关于煤炭的需求而言，咱们可以有两种办法进行测算：（1）依据原煤在动力消费中的方案份额以及对应的不同经济添加景象假定下关于动力消费的需求添加来测算2030年原煤的消费量：2030年原煤消费量=原煤消费占比*动力消费总量；（2）依据我国火电发电在终端动力消费中的占比、火电用煤占一切原煤消费的份额来倒算相应的原煤消费量：2030年原煤消费量=火电发电耗煤量/火电发电用煤占比。不管是哪种算法下煤炭未来10年的消费量仍坚持正添加。

　　在2005年后的周期行情中，周期股兼具了当下高赢利与未来产能生长的特性。在动力转型中，“缺少”看似人为形成，但其实有更深层次意义：束缚旧动力与资料的开展带来总的动力与资料的缺少，再依托新式动力体系的开展来填补空缺。这一进程意味着，高毛利归于旧动力、产能生长归于新动力，这关于只对后者充沛认知的资本商场定价来说，将是较大的应战。而可以掌握其间时机的人，将取得丰盛报答。

　　2021年1月，欧洲动力转型的代表德国开端拍卖煤电，这是自弃核之后德国又一重要的动力转型行动；但因为恶劣气候的影响德国的风电和光伏发电供应与用电需求之间呈现了显着的缺口，导致德国电价飙升的一起电力出口大幅下滑、进口大幅上升，这使得德国不得不重启部分已被关停的煤电机组。2021年8月，美国拜登政府发布了关于2030年新动力轿车销量占轿车总销量50%左右的声明；与此一起新动力车的轻量化也带来了关于铝的需求，电机/电池等零部件关于铜的需求拉动也不容小觑。

　　上述现象无疑只是动力转型进程中新国际关于旧国际的依托和新增需求的冰山一角，这也是此前咱们多篇专题陈述中要点着重的。本文将首要从需求的视点动身，经过相应的景象假定，对新动力工业开展进程中关于传统职业发生的需求弹性进行测算，然后更好地让出资者直观地感受到传统国际正在孕育的“新花”。

　　正如咱们此前在《动力革新往事：马与鲸鱼油》陈述中说到的，传统国际在新国际中总能找到自己的归属：咱们看到了火电在光伏、风电转型中的调峰的重要性与未来煤炭依然添加的需求；咱们看到了新动力工业链在不断添加对上游铜、铝、纯碱乃至是钢铁的新增需求，以及关于电力的需求。

　　面临动力的“不或许三角”：清洁、廉价并且安稳安全，此次动力转型的中心问题在于处理风能、光能等清洁动力的不安稳性。一次动力是每次动力转型的中心，从最开端的柴薪年代煤炭年代石油年代，这些一次动力的特征是安稳并且廉价，但并不非常清洁；到现在开端大力开展的清洁动力，其特征是清洁并且终究也可以比石化动力廉价，但很不安稳，比方风能、光能都是人类所不能掌控的。

　　面临不安稳的一次动力，参阅马车被火车代替、而轿车还未被发明时短途运输关于马车的依托/需求反而是添加的，下流关于安稳的一次动力的依托反而或许在某些场景下加强而非削弱：面临电力供应端的不安稳性越来越大而用电需求仍在添加，电力体系关于储能和调峰的需求将大幅上升。当时储能仍是以抽水式储能为主（90%以上）、电化学式储能为辅（不到5%）且体量跟不优势电/光伏装机容量，因而未来很长一段时间内尖峰时间的调峰功用依然首要以火电机组为主。

　　因为一次动力往往很难直接被运用（除了生物质能），因而需求将一次动力转化为其他方便于直接运用的二次动力的方式，比方燃料、电力等，而在新国际脱节对燃料的依托之时，关于电力的需求将会大幅添加。以新动力轿车为例，其不断浸透的一起也伴跟着充电桩数量的添加：充电桩与新动力轿车的比在2019-2020年大幅抬升，现在一辆新动力轿车均匀可以具有0.1531个充电桩；尽管不扫除因为车牌方针的原因顾客挑选置办新动力轿车，但咱们看到首要兴旺城市圈以外的其他地区其充电桩数量的占比是在不断提高的。充电桩的不断遍及也将加快新动力车的遍及，轿车的用电需求也将大幅添加。

　　在新动力下流商场（车、风电、光伏等）不断扩容放量的进程中，也将带来关于传统工业金属/化学原资料的需求：工业金属首要包含铜、铝，乃至是钢铁；化学原资料首要包含纯碱、六氟磷酸锂等。其间，铜依据用处的不同首要可以分为线缆用铜、锂电铜箔、高端铜合金（军工、电子产品等）；铝首要用于线缆、轿车轻量化、锂电铝箔、新动力发电设备等；钢铁首要用于轿车高强度钢、新动力发电设备等；纯碱首要用于制取光伏玻璃，六氟磷酸锂首要用于锂电池电解质。

　　接下来咱们将别离依据相应的景象假定对上述传统国际在新国际中的需求进行详细测算。因为动力消费的猜测还牵涉到相应工业品需求的猜测（比方用电占比较高的铝以及未来用电占比将上升的钢铁等），因而咱们先对工业品的新需求进行测算，然后再对电力消费的需求进行测算，终究测算关于煤炭的消费需求。

　　2. 工业金属/化工的需求拉动：光伏玻璃＞氢氟酸＞萤石＞铝＞铜＞纯碱＞钢铁

　　新动力下流关于工业金属/化工原资料的需求拉动猜测关键在于工业金属/化工原资料在相应产品上（新动力轿车/风电、光伏发电设备/输电线缆/充电桩等）的用量以及对应的产品未来的销量，即：

　　因而接下来咱们第一步先剖析各个下流单位产品关于上游原资料的用量需求，第二步剖析下流产品全体的需求量，终究得出终究的需求拉动弹性。

　　关于下流产品新动力车而言，首要涉及到轻量化带来的对铝和高强度钢的需求、轿车电力化与智能化带来的关于铜的需求以及锂电池关于六氟磷酸锂、铜/铝箔的需求。

　　（1）一般来说，新动力轿车的整车分量要大于燃油车，因而在轿车轻量化（节能减排）和电动化（电池铝箔）的趋势下轿车出产商更有动力去用更多的铝来出产新动力轿车。依据国际铝业协会的数据：我国2020年纯电动轿车单车用铝量为157.90kg，2025年估计可以到达226.80kg，2030年有望添加至283.50kg，2020-2030年均匀每年添加12.56Kg。

　　（2）高强度钢材也是新动力轿车轻量化的重要运用之一。运用高强度钢材比较于运用一般钢材，不管是从分量、本钱仍是碳排放上都具有优势。以蒂森克虏伯的InCAR轻量化项目为例，其六个方案中减排最多可达17%，减重最多可达19%，降本钱最多可达12%。

　　依据ECB（EuroCarBody）的数据显现，2009-2018年钢材依旧是车身轻量化的首要资料，其间先进高强度钢的用量占比（指的是占白车身分量的比）开端逐渐超越软钢与一般的高强度钢。但详细到不同车型来看，依据ECB最新的数据显现，2020届展现的车型中纯电动车的高强度钢用量占比均值仅为48.02%，比非电动车还要低（50.33%）。而依据我国轿车工程学会节能与新动力轿车技术道路年高强度钢材在新动力轿车中的用量占比将遍及到达50%及以上，这意味着未来新动力轿车关于高强度钢的需求仍将持续添加。假如咱们假定2025年国内出产的新动力轿车中高强度钢用量占比提高到60%，而依据节能与新动力轿车技术道路，白车身分量因为轻量化的趋势到了2025年将下降至约当时（2020年欧洲车身大会上6款纯电动车型的白车身分量均匀值为453.90kg）的90%，因而2025年单位纯电动车的用钢量（高强度钢）约为245.16kg。

　　（3）依据ICA（国际铜业协会）的数据显现，2016-2019年因为轿车的电力化和智能化不断加深，使得单位车的用铜需求不断添加，全球均匀水平从11.00kg/辆添加到了12.60kg/辆。展望未来，单位轿车用铜的需求仍将不断添加，尤其是新动力轿车：依据ICA的猜测，未来BEV（纯电动轿车）至少会在传统燃油车（10.50kg/辆）的基础上添加5.00kg/辆的用铜量，最多会添加6.00kg/辆。

　　（4）六氟磷酸锂作为锂电池电解液的中心资料之一，其本钱约占60%，而与电解液的配比约为1:8 ，1kwh需求耗费约1.5kg的电解液 ，因而1GWh的锂电池出货量对应约187.50吨的六氟磷酸锂的需求。而依据开源化工团队的测算，六氟磷酸锂对氢氟酸的单耗为1.3吨/吨，氢氟酸对萤石单耗2.3吨/吨，因而1GWh的锂电池出货量对应约243.75吨的氢氟酸需求、560.63吨的萤石需求。

　　关于下流新动力发电/用电而言，发生的首要需求在于输电线缆的添加（比方家庭分布式光伏关于铜导线的需求）、风电/光伏发电设备以及充电桩的建造关于工业金属的需求、光伏发电关于光伏玻璃和对应的纯碱需求。

　　（1）新动力发电关于裸电线、电力电缆和电气设备电缆的需求在添加，2020年裸电线、电力和电气设备电缆占比比较于2018年全体提高了5%。裸电线、电力线缆中的特高压输电线一般用钢芯铝绞线，但电缆截面不相同：裸电线kg；特高压电线平方毫米，对应Chukar或Bluebird型钢芯铝绞线kg ；铜线多用于短距离输电以及电气设备电缆等，2019年我国电力用铜占比为49.20%，其间1米AWG12铜线kg 。

　　（2）依据测算，单位风电（MW）/光伏（MW）以及充电桩（100台）关于钢材、铝材和铜的需求别离到达261.50吨、21.70吨以及18.85吨。详细到细分项来看，依据IEA测算，建造1MW的光伏电站需求用材别离是钢材56吨、铝材19吨、铜7吨；依据国际金属导报，1MW的风电大约需求200吨的中厚钢板材，依据国际铜业协会测算1MW的海优势电需求用铜15吨，而陆优势电需求2.5-6吨（取均值），依据LCA of wind turbines examined数据显现1MW的风电需求用铝约1.5吨；依据上海有色网的数据，每一台充电桩耗铜量：公共沟通充电桩8kg、公共直流充电桩60kg、私家充电桩2kg；为了坚持较好的抗冲击才能，室外的公共充电桩的桩体一般选用1.5mm厚的优质冷轧钢板或不锈钢原料，其分量为11.78kg/m2，假定一台室外充电桩的表面面积为4.50~5.00 m2，则一台充电桩所需的钢材均匀约为56kg左右；充电桩用的铝合金一般为3mm，分量为8.13 kg/m2，因为首要用于散热体系，假定面积为1~2 m2，则一台充电桩用铝量均匀约为12.20kg。

　　（3）依据我国工业信息网的数据，尽管光伏的双玻组件中的玻璃要比传统单玻更薄，但因为数量从1片添加为2片，因而关于玻璃原片的需求量将显着比传统单玻高：以1GW为单位，3.2mm厚的传统单玻对应的原片需求为5.6万吨，2.5mm厚的双面双玻为8.9万吨，2mm厚的双面双玻为7.3万吨。因为1吨玻璃需求耗费的纯碱约为0.21吨，因而1GW光伏组件对应的纯碱需求在1.18~1.87吨之间。

　　估计我国新动力车中纯电动车（BEV）的销量在2020-2025年添加最快，2025-2030年逐渐放缓。依据IEA的数据，2020年我国纯电动车（BEV）的销量估计为93.13万辆，到2025年我国纯电动车（BEV）的销量估计将到达336.36万辆，占全球的47.28%，2020-2025年年化增速为29.28%；2030年我国纯电动车（BEV）的销量估计将到达659.98万辆，占全球的45.93%，2025-2030年的年化增速为14.43%，2020-2030年的年化增速为21.63%。

　　关于电线电缆的需求而言，保存假定各个类型的线年坚持共同：即裸电线、绕线组、电线及电缆配件、电气配备电缆、通讯电缆以及电力电缆的占比别离为15%、13%、3%、22%、8%和39%，一起依据6Wresearch的猜测，2020-2025年我国电线%，依据电缆网数据显现高压电缆占电力电缆的份额将超越51%（保存假定到2025年为51%），则估计2021-2025年新增的裸电线、绕线组、电线及电缆配件、电气配备电缆、通讯电缆以及电力电缆中的特高压电缆、高压电缆、中低压电缆的产值别离为：1194.25亿米、1035.01亿米、238.85亿米、1751.56亿米、636.93亿米、18.32亿米、1565.25亿米、1521.47亿米。

　　而由新动力带来的线缆需求咱们假定与新动力发电占比坚持共同，依据国家动力局发布的《关于2021年风电、光伏发电开发建造有关事项的告诉》，2025年我国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重到达16.50%左右，因而估计2021-2025年因为新动力发电带来的电线电缆需求将到达（假定新动力发电占比线%。

　　关于我国风电、光伏的装机需求，依据国际风能委员会（GWEC）猜测，2025年我国新增的陆优势电装机容量为44.89GW，占全球的50.63%；2025年我国新增的海优势电装机容量为3.22GW，占全球的21.90%。依据欧洲光伏工业协会猜测，2025年我国新增的光伏装机容量为101GW，占全球的38.38%。

　　充电桩的建造需求中心在于车桩比的方针，依据前文关于新动力车（BEV）的销量猜测，2020-2025年年化增速为29.28%，则2025年我国新动力轿车（BEV）保有量将到达1566万辆，现在我国最新的车桩比约为6.5:1，充电桩保有量为95.05万个，假定2025年的车桩比为3:1，则未来5年添加的充电桩数量约为427万个，其间依据前瞻工业研究院的数据显现，2020年公共桩（直流）、公共桩（沟通）以及私家充电桩（多为沟通）的占比别离为25.00%、17.50%、57.50%。

　　依据上述产品资料的单耗量和下流产品需求量测算，咱们终究可以得到2025年对应原资料的耗费量测算，以及2020-2025年的年化添加率和占2020年表观消费量的份额，咱们发现从年化添加率的视点来看：萤石＞氢氟酸＞铝＞光伏玻璃/纯碱＞铜＞钢铁，从对2020年表观消费总量的需求拉动贡献度来看：光伏玻璃＞氢氟酸＞萤石＞铝＞铜＞纯碱＞钢铁，而从占2020年表观消费量的份额来看：光伏玻璃＞氢氟酸＞萤石＞铜＞铝＞纯碱＞钢铁。

　　当然，需求着重的是上述测算的假定中有一些组织（如IEA、欧洲光伏工业协会等）关于2025年新动力车的销量/保有量、光伏/风电的当年装机量的猜测比较于当时商场预期而言偏保存，假如出资者认可新动力职业的超预期，更不应该忽视传统职业相同存在向上的弹性。

　　未来因为新动力下流带来的电力新增需求首要来自新动力轿车充电以及相应的原资料出产耗电（光伏硅片、铝、铜等）。依据咱们的测算上述范畴关于电力的新增需求将相较于2020年同口径添加230%，占2020年全社会用电总量约5.76%。

　　充电桩的用电需求测算涉及到两个方面：一方面是充电桩自身用电需求的测算，即不同类型的充电桩数量*相应功率再进行求和；另一方面是充电桩用电新增负荷给电网或许带来冲击，然后新增调峰用电需求。

　　依据前文测算，到2025年我国沟通公共充电桩、直流公共充电桩以及私家充电桩（假定悉数为沟通）的数量别离是92万个、132万个以及303万个，一般沟通充电桩的功率为7kW，而直流充电桩的功率为60kW，则2025年一切充电桩充电1小时需求耗电1.07亿kWh，比较于2020年添加了449%，假定全年充电小时数到达2200小时（均匀每天6个小时），则估计2025年全年充电桩的耗电总量为2348亿kWh，占2020年全年全社会用电量约3.13%。

　　未来充电桩遍及所带来的别的一个问题就是私家充电桩一般都是在晚上进行充电然后满意白日的用车需求，这将导致以往用电的低谷期将会变成用电顶峰期，然后发生调峰的需求。以现在具有充电桩数量最多的城市上海为例，咱们会发现基本上晚上六点之后上海的用电负荷便开端下降，清晨12点一直到清晨5点都是用电的低谷期，而假如未来私家充电桩在夜晚进行6-8个小时的充电的话，假定现在上海具有的私家充电桩份额为57.50%，2021年7月上海充电桩保有量为91465个，则夜晚一切私家充电桩一起在线MW的用电负荷；假如到了2025年这个数字将变为2022MW。

　　大部分新动力下流需求用到的原资料出产其实非常耗电，典型的如电解铝、硅片。依据测算，估计2025年因为新动力带来的上游原资料需求对应的出产耗电总量约为1973亿kWh，相较于2020年添加123%，占2020年全社会用电量约2.63%。

　　（1）依据工业信息网的数据，一吨电解铝耗电约为13000度，一吨电解铜的耗电约为1050度，估计2025年因为新动力带来的铝和铜需求的产值耗电量约为637.71亿kWh，相较于2020年同口径添加157.97%，占2020年全社会用电量约0.85%。

　　（2）依据Solarzoom的数据，每1WP的光伏发电需求约0.42片的硅片、0.0069kg的硅棒、0.0083kg的高纯多晶硅以及0.0125kg的冶金硅，依据相关工序的能耗进行折算，咱们得到1MWp的光伏发电用硅需求耗电1321.7MWh。假定2025年我国光伏装机到达101GW，这意味着硅片的制作耗电总量将到达1335亿kWh，相较于2020年添加110%,占2020年全社会用电量约1.78%。

　　正如前文剖析，未来经济开展关于电力的依托跟着此次新动力转型逐渐深化是在不断加大的。但是面临不安稳的一次动力，电力体系的调峰需求将不可避免地上升，短时间内寄希望于储能是不太实际的，火电和天然气将在很长一段时间内扮演调峰的重要人物。咱们发现，即就是在天然气大幅代替煤炭发 电的美国，在冬天用电顶峰时期，其煤炭发电占比较其他时节显着提高。

　　因为火电供应受限，但面临日益添加的调峰需求，坚持电力体系安稳的本钱将由全社会一起来承当。咱们可以看到2020年欧盟的可再生动力占一次动力消费占比现已超越12%，我国缺乏6%，但欧盟的用电本钱却显着高于国内：欧盟居民用电价格是国内的近3倍，工业用电价格是国内的1.12倍。咱们在此前《动力转型下的躲藏剧情》中也说到，在动力转型较为抢先的欧美国家，在光伏装置量敏捷抬升的时期，全社会的用电本钱反而呈现了上升，背面的原因或许是发电本钱的下降并不必定等于运用本钱的下降：在风、光发电大规模接入电网的一起，不只需求付出相关新动力的发电本钱，还需求付出为其构建的为保证其用电安全与安稳的新式用电体系的运转本钱。

　　而离咱们最近的事例就是德国和美国因为恶劣气候的影响其电力本钱大幅抬升：德国因为弃核脱煤使得其关于可再生动力的依托大幅上升，但因为恶劣气候的影响风电和光伏发电存在显着的供需缺口，因而德国的电价大幅抬升的一起电力进口量也大幅抬升；美国因为极寒气候的影响其天然气价格在2021年Q1大幅上涨，一起也带动了煤炭的价格上涨。

　　（1）依据原煤在动力消费中的方案份额以及对应的不同经济添加景象假定下关于动力消费的需求添加来测算2030年原煤的消费量：

　　依据哥本哈根气候大会我国政府许诺以及“十三五”动力规划，2030年我国煤炭消费占比将降至50%左右。而至于动力消费总量的猜测，咱们以为与经济添加密切相关：咱们以单位GDP的动力消费量作为衔接经济添加与动力消费总量之间的中心目标，咱们发现2020年我国的单位GDP一次动力耗费与欧盟在1990年前后碳达峰时的水平类似，略高于美国2007年碳达峰时的水平。因而咱们可以假定2021-2030年我国的单位GDP动力耗费强度坚持不变，则我国的动力消费总量添加快度与GDP坚持同步。假定未来2021-2030年我国GDP的年化增速别离为5.5%、5.0%、4.5%、4.0%，则对应的2021-2030年我国原煤的消费总量年化增速别离为4.16%、3.67%、3.18%、2.68%，均为正添加。只要当我国2021-2030年的GDP年化增速为1.20%左右，原煤消费总量年化增速才会为0%。

　　（2）依据我国火电发电在终端动力消费中的占比、火电用煤占一切原煤消费的份额来倒算相应的原煤消费量：

　　到2021年7月我国火电发电占比为72.20%，而依据国际可再生动力署（IRENA）的猜测，2030年我国火电发电份额将下降至52%，这意味着10年内下降了约20%，均匀每年下降2%。参阅美日欧，美国煤炭发电占比在碳达峰前10年的下滑速度是这三者中最快的，但也只是只为每年均匀下滑0.48%，这意味着完成我国火电发电份额大幅下滑的压力其实很大。

　　依据国家电网动力研究院2019年发布的数据，估计到2025年/2035年我国电能占终端动力消费的份额为31.4% /46.6%，假定取上述二者的均值到2030年为39%左右，2030年火电发电份额为52%，火电用煤量占悉数用煤量的份额相较于2020年添加至约30%（添加快度与2010-2020年坚持共同），则沿袭前文的测算办法：假定未来2021-2030年我国GDP的年化增速别离为5.5%、5.0%、4.5%、4.0%，对应的2021-2030年我国原煤的消费总量年化增速别离为7.35%、6.84%、6.33%、5.83%，均为正添加。

　　因而咱们会发现不管在哪种假定下，我国原煤消费总量在2021-2030年均为正添加，这意味着即使原煤消费占比下滑，但从肯定增量的视点看全社会关于原煤的消费需求仍是正添加。

　　本文对新动力下流给传统职业带来的需求进行了详细的测算，咱们发现传统国际不只仅没有被马上代替而消亡，反而和马与鲸鱼油相同面临着需求代替的缓慢乃至是有所提高：不管是上游的煤炭、工业金属和化工原资料仍是下流的电力，面临下流新动力的开展，这些传统事物的新增需求比较于当时的需求和表观消费量而言，都不容忽视。

　　在2005年后的周期行情中，周期股兼具了当下高赢利与未来产能生长的特性。在动力转型中，“缺少”看似人为形成，但其实有更深层次意义：束缚旧动力与资料的开展带来总的动力与资料的缺少，再依托新式动力体系的开展来填补空缺。这一进程意味着，高毛利归于旧动力、产能生长归于新动力，这关于只对后者充沛认知的资本商场定价来说，将是较大的应战。而可以掌握其间时机的人，将取得丰盛报答。

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